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- admin 发布于 2021-01-17 03:07:55
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晚周期的哀歌：美国经济只是“看起来”很好知名资产管理公司GMO的资产配置经理James Montier近期在mgc中提到：过度乐观和过度自信在晚周期中十分危险，投资者会高估回报，低估风险
晚周期的哀歌：美国经济只是“看起来”很好
知名资产管理公司GMO的资产配置经理James Montier近期在mgc中提到：过度乐观和过度自信在晚周期中十分危险，投资者会高估回报，低估风险。从P/E、ROC和增长率的角度看，美股未来的高增长不可维系。增长缓慢，生产率低下，实际工资增长更低，且贫富差距日益扩大，上市公司一直在进行大规模的债务-股权互换。回购自己的股票，非银企业部门杠杆的不断提高。加剧了系统性的脆弱性，并有可能成为一个明斯基时刻，晚周期的股市狂想回答以下三个问题：你的驾驶水平超过平均吗：你的工作能力超过平均吗？的能力超过平均吗”大多数人都会自认为超越了平均？这说明过度乐观是人类最常见的心理特征之一，这种乐观倾向在玩周期中尤其明显。如果再加上另一种常见的心理特征——过度自信。就会产生一种危险的双重打击，投资者最终会高估回报：低估风险，图1显示了分析师们的长期每股收益 (EPS) 预期。他们似乎对长期增长前景极为乐观。预期如今已飙升至上世纪90年代末科技泡沫时期的水平，他们似乎相信收益 (Earnings) 可以无限增长，分析师通常将买入评级定义为比当前市场价格高出20%。他们需要建立一个折现现金流模型来证明这个评级是合理的，由于大多数分析师对短期前景的认识都来自于公司管理层的灌输。他们没有多少自由度可以随意调整短期结果，因此他们最终只能去拉高长期收益增长。图1反映了市场价格的走势，大家都知道分析师的话不可轻信。我们应该对这个问题进行逆向工程，以确定我们需要相信什么，才能得出当前的公允市场价值，在图2使用了留存收益模型来估计未来10年我们需要看到的收益增长结果。以证明当前市场价格水平是合理的，标普500指数长期以来的名义收益增幅约为6%，实际增长率约为2%，按当前的公允市场价值。你需要相信标普500指数能够在10年内每年产生9%的收益，考虑到市场认为的通胀率是2%。隐含的实际增长率是令人瞠目结舌的7%，是历史平均水平的三倍多，这么高的增长靠什么支持呢。考虑以下几个方面？P/E的长期历史平均为14.5倍：今天标普500指数的P/E为24倍。为了在未来7年实现5.7%的实际年回报率 (GMO根据当前公允市值的估计)。你需要相信市盈率将升至32倍，这高于科技泡沫最严重时期的水平。代表了3个标准差事件，如果你更倾向于认为资本回报率 (ROC) 将是产生5.7%实际收益率的机制。那么你需要相信ROC将从目前的8%升至惊人的11%，历史平均ROC是6%，FAANG股票的ROC约为11%，持有这种观点就好比相信我们会有一个FAANG之国。11%的ROC代表5个标准差事件。或许你认为股息率和增长率会起到拯救作用。它们的实际年增长率加起来是6%，包括4%的股息率和2%的实际增长率。你需要相信这些元素能产生16%的实际收益率才能达到5.7%的实际增长。这将是一个6个标准差事件。下的美国面对现实的检验”这种毫无节制的经济热情表现如何呢，图3显示了所有战后经济扩张的GDP轨迹。当前的经济扩张是整个战后时期所见的最慢和最弱的经济复苏。生产率甚至比GDP增长还要弱。增长的果实越来越多地为少数人所掌握。图9显示了在经济扩张期间，收入增长在收入最低的90%家庭和收入最高的10%家庭之间的分配情况。平均大约60%到70%的收入增长流入底层的90%。情况发生了明显的变化。在过去的两次扩张中，他们获得了超过80%的收入增长。这一切都描绘了一幅与媒体大肆宣传截然不同的画面。美国经济越来越支离破碎，增长缓慢，生产率低下，实际薪资增长更低，且贫富差距日益扩大。投资者真正关注的是企业收益，而不是GDP或生产率本身。那我们来看看收益。实际收益远远没有超过GDP的糟糕表现，实际收益低于GDP的增长！实际总收益的年增长率仅为0.8%，实际EPS的年增长率仅为1.2%。这两者之间的区别在于股票回购的影响。2007年以来每股收益增长的40%左右都是股票回购的结果。当你深入市场时，你会发现25%到30%的公司实际上在亏损！无论你使用哪种版本的收益数据，四分之一的公司在亏损。投资者似乎并没有因为损失而降低他们的热情。今年约83%的IPO上市时EPS为负，这一比例甚至高于科技泡沫最严重时的水平。到底谁在购买美国股票？最坚定的买家是美国公司自己。美国公司一直是美国股票的最大买家 (通过并购和回购相结合的方式)。所以我在图14中把他们单独展示。个人投资者自上世纪90年代末以来首次成为美国股票的净买家！个人投资者长期以来一直是股票的净卖家。他们有时会成为净买家……最明显的是在科技泡沫时期和当前。这也许不是最好的市场时机。让我们回到美国股票的主要买家——美国公司。这个群体一直在进行大规模的债务-股权互换 (Debt for equity swap)：发行巨额债务，回购自己的股票，以低利率发行债券并回购自己的股票，或许是完全合理的。这增加了杠杆。它可能会造成一种合成谬误（Fallacy of Composition）。对单个公司有利的东西不一定对整个公司群体都有利。不断上升的杠杆造成了系统性脆弱。似乎每个人又一次忘记了明斯基时刻。明斯基是金融不稳定假说的创始人，就是稳定导致不稳定。世界看起来越安静、越安全，人们就越想冒险，因为推断认为没有风险，所有的杠杆都使金融体系变得更加脆弱和易碎。图17显示了衡量美国公司杠杆率的两种方法。我更喜欢的衡量方法是负债与总增加值 (GVA) 的比率，因为这类似于负债与EBITDA的比率。我们的债务水平再次接近2007年的水平。另一个衡量指标是负债与净资产之比。虽然这是一个经常被引用的指标，因为这个方法的问题是分母。如果我们在2007年观察这一指标，我们就会得出结论：我们已经远远过了脆弱性的峰值。直到市场崩溃后，这一指标才开始上升 (因为净值明显下降)。上市公司在本轮周期中尤其容易受到冲击，因为它们的债务增速远远快于美国公司的总债务增速。美联储的数据显示，公司债务的年增长率一直在4%左右。债务一直以大约10%的年增长率增长。公司债投资者并非唯一拥有这种头寸的人。或许投资界最喜欢的策略是做空波动性。对于投资者来说，似乎还有无数种方法可以让他们自己做空波动性 (通常是在没有真正意识到的情况下)。这些行为包括：明显的波动性卖权本身，动量策略，或使用基于VaR的风险管理方法。价格上涨时你mgc买进，价格下跌时你mgc卖出——与任何基于价值投资的哲学完全相反。关于做空波动性更详细的内容，参见《理解波动性：风险炼金术》火上浇油，这是在历史第二 (或者可能是第三，取决于衡量标准和标准普尔指数的准确水平) 最昂贵的股市的背景下发生的！所有这些都让我越来越多地把美国市场看作是滑稽漫画中的威利浪 (Wile E. Coyote)，在稀薄的空气中奔跑，最终低下头，意识到自己的错误，那么导致崩盘的“事实上，金融/投资领域的大多数“都是意料之中的意外 (我知道这听起来有点自相矛盾)。可预见的意外有三个特点:1) 至少有些人意识到了它们;情况会变得更糟;3) 它们最终爆发成一场危机。为什么人们不善于发现意料之中的意外呢？存在大量的心理和制度障碍。本文开头已经说了，过度乐观和过度自信。短视助长了他们的这种倾向——他们明显地关注短期问题。动机推理也起到了一定的作用。永远不要问理发师你是否需要理发。当许多金融专业人士的就业和收入都取决于崩盘是否会发生时，他们很难去思考崩盘的可能性。同样值得注意的是疏忽性失明。简单地说，我们看不到正在寻找的东西之外的其他东西。一个经典的例子来自丹尼尔西蒙的实验室，在那里他展示了两个小团队之间传递一个篮球的片段。参与者被要求数穿黑色衣服的球员传球的次数。很多人在看这段mgc的时候都沉浸于计数，他们根本没有发现一个穿着大猩猩服装的人进入画面，也许你仍然相信第一节列出的条件之一 (P/E、ROC或增长率)。你可能就会怀疑美国市场是否有能力继续保持其出色的表现。你对美股的风险敞口有多大。你能拥有的最小金额是多少。我们在GMO无约束投资组合中基本上零持股，但话说回来。是神明风水，什么是神通风水
与众不同为神，日月同存为明。神明风水也就是这种风水！召示申张，显山露水，通彻天地，为神通。师傅说等妈妈去世后把仙家牌位烧掉这样做对吗？？？
等到妈妈去世后把长仙排位烧掉"师傅说的是对的。妈妈信奉仙家，其他家人不信，妈妈走后，把牌位烧掉就是把仙家随妈妈而去，不会影响到其他家人，有句俗话叫请神容易送神难。易道风水学习谁用过？
婴灵不需要供奉，应当超度超度婴灵，不知该如何超度婴灵。其实正规的超度婴灵的方式，只有道教和佛教两种正统的超度方式，余者都是偏门邪道，太行周易的孙子平老师傅，一、超度婴灵可以为婴灵立牌位吗：都想为婴灵立个牌位，这是最近流行的佛教超度方法。在佛教的意义上，是让婴灵皈依佛、法、僧三宝，径投西方极乐。但这种超度是让婴灵完全弃除了人世缘，婴灵将不会再转生，不能再道成肉身，立牌位的两个弊端：1、人为的阻断了婴灵的世间缘。婴灵不能复成肉身，就不能再结人世因缘，将再无机会还报，报怨的也永不能消除业果。2、现在佛教的牌位，如果婴灵没有投往西方乐土，而是再转生世间，这个牌位对再转生的婴灵就是有着负面的影响了。生人不受供奉，如果受了香火，二、婴灵能再投胎吗，如何投胎我们知道，投胎转生，世间的一切都是因缘推动，所以道家有三生石之说，而佛教会讲十二因缘流转。婴灵本身是借着因缘推动来和父母结缘，只是入胎成人时，不能道成肉身，才生生的阻断了投胎的因缘。让婴灵再来投胎，续完前世因果，最适合的是道家超度。道教超度婴灵，婴灵所得的功果，是寄生于道家三十三天灵境，接受灵性供养。福慧俱足，即可再投胎为人。有大福报的父母，婴灵能再随缘入胎，让婴灵再入世结缘，不适合用佛家的方式超度。因为佛教超度，是超拔婴灵出离六道轮回，跳出了世间缘。三、为什么道教超度多能成功据有居士反映说：念佛诵经不管事，去医院查不出毛病，从那就好了，但是为什么念佛诵经都不管事，烧些香烛纸钱就好了呢？这是因为佛教系统和道教系统有很大的不同。佛教系统是佛、菩萨、罗汉。罗汉好比是县城户口，菩萨好比是省城户口，佛好比是北京户口。但是道教的神仙呢，除了各种省城户口（散仙），比如有管生育的九天圣母，有管驱邪治病的伏魔将军。各位师兄，阴拍婴很久不供奉的话，会不会跑灵
婴灵不需要供奉，应当超度超度婴灵，是一个很严肃的事情，很多人由于知识所限，不知该如何超度婴灵。其实正规的超度婴灵的方式，只有道教和佛教两种正统的超度方式，余者都是偏门邪道，难谈功果。太行周易的孙子平老师傅，就大家关心的几个问题，做了以下论述：一、超度婴灵可以为婴灵立牌位吗：很多人堕胎后，都想为婴灵立个牌位，这是最近流行的佛教超度方法。为婴灵立佛牌的目的，在佛教的意义上，是让婴灵皈依佛、法、僧三宝，径投西方极乐。但这种超度是让婴灵完全弃除了人世缘，断了十二因缘流转。婴灵将不会再转生，不能再道成肉身，入世间结缘。立牌位的两个弊端：1、人为的阻断了婴灵的世间缘。婴灵不能复成肉身，就不能再结人世因缘，因此，本是报恩的，将再无机会还报，报怨的也永不能消除业果。2、现在佛教的牌位，都是永久性的。如果婴灵没有投往西方乐土，而是再转生世间，那么，这个牌位对再转生的婴灵就是有着负面的影响了。大家都知道，生人不受供奉，特别是孩子，如果受了香火，就会夭折。二、婴灵能再投胎吗，如何投胎我们知道，投胎转生，都是有缘才来的。世间的一切都是因缘推动，所以道家有三生石之说，而佛教会讲十二因缘流转。婴灵本身是借着因缘推动来和父母结缘，只是入胎成人时，不能道成肉身，才生生的阻断了投胎的因缘。所以从这个角度来讲，让婴灵再来投胎，续完前世因果，才是最大的善缘。让婴灵再入世结缘，最适合的是道家超度。道教超度婴灵，婴灵所得的功果，是寄生于道家三十三天灵境，接受灵性供养。福慧俱足，即可再投胎为人。有大福报的父母，婴灵能再随缘入胎，重为子女。让婴灵再入世结缘，不适合用佛家的方式超度。因为佛教超度，是超拔婴灵出离六道轮回，跳出了世间缘。三、为什么道教超度多能成功据有居士反映说：他以前常去参加佛法会，有段时间，老是心悸，不安稳，念佛诵经不管事，去医院查不出毛病，有人让他去拜下城煌爷，从那就好了，买了一把香，五元纸钱，烧了就好了。按道理这种情况是撞邪了。但是为什么念佛诵经都不管事，去城隍庙拜一拜，烧些香烛纸钱就好了呢？这是因为佛教系统和道教系统有很大的不同。佛教系统是佛、菩萨、罗汉。罗汉好比是县城户口，菩萨好比是省城户口，佛好比是北京户口。相比于普通百姓，他们享有很高的待遇。但是道教的神仙呢，除了各种省城户口（散仙），北京户口（大罗金仙）之外，还有遍布全国各地的县长、乡长、村长，及各种官员。比如有管生育的九天圣母，有管驱邪治病的伏魔将军，有管孤魂野鬼的城隍，有关押死魂的酆都，有管考校世人功过的三官大帝，有掌判生死的东岳大帝，有负责督查家庭的灶王爷等等。所以呢，我们普通百姓觉得找个省城的人或者北京户口的好办事，其实未必的。县官不如现管嘛，如果有事情了，是省城的人管事，还是镇长管事呢？肯定是镇长嘛！这个问题，钟政在其《中国神通风水》一书中也有指出。所以很多佛教超度不了的亡灵，在道教法师的加持下，通过道教的门径，神仙都会给他们安排一个去处，不会任其滞留阳间，不得投胎。祖先牌位烧不得 会导致财运下降
所以这些都是迷信！要给婴灵超度几次
念诵地藏经或地藏菩萨名号连续90天、每天30到60分钟。或抄经文----地藏经 30部 或磕头---礼佛拜忏2万个或多多放生千元任何纸笔都行的 太多 可以烧掉同时念诵佛号 灰入干净流动水里即可 念经、佛号、咒语都可以用这个回向文回向文是：
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